王源吸煙照曝光:彭文生:判斷數字貨幣未來發展的關鍵

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 彭文生

  市場過度關注以比特幣為代表的數字資產,而沒有重視建立在第三方支付體系之上的電子貨幣,其對信用創造模式、分業和混業經營之爭、金融監管都有重要含義。

  和現有的支付工具包括電子貨幣比較,央行數字貨幣沒有特別的優勢。如果央行對其數字貨幣支付利息,則其將成為類似銀行存款的流動性資產,對銀行體系、財政和金融的關系有重要含義。

  在技術層面之外,市場參與者應該重視數字貨幣的公共政策含義,這是判斷未來發展的關鍵。

王源吸煙照曝光:彭文生:判斷數字貨幣未來發展的關鍵

  我們都知道,現代銀行和金融體系實際上是從支付體系中衍生發展而來的。那么今天的數字貨幣將會對銀行和金融體系有什么樣的影響呢?我今天講的主要觀點是,很多人關注數字貨幣的技術層面,其實我們更應該關注數字貨幣的公共政策含義。數字貨幣如果發展起來,必然對金融的結構產生重大影響,而現代銀行體系可以說是公私合營機制,體現為享受政府信用擔保和接受政府監管,由此只有理解了數字貨幣的公共政策含義,才能準確把握未來發展的趨勢。

  首先,簡要回顧一下現代貨幣體系出了什么問題。借用明斯基的貨幣金字塔,在金字塔的頂部是本位幣,由中央銀行或者財政部發行,是政府的負債,是信用度最高的貨幣。在本位幣下面是銀行信用所支持的銀行存款,所謂的廣義貨幣。在銀行信用下面是非銀行、非金融機構之間的債務,在某些特定的環境下,這些債務工具也可以起到支付手段的作用,但其享受的信用一般比銀行信用低。

王源吸煙照曝光:彭文生:判斷數字貨幣未來發展的關鍵

  那么現代貨幣體系出了什么問題?全球范圍來看戰后以來有兩個問題。在50-70年代,是本位幣發的太多,和財政擴張聯系在一起,也就是財政赤字貨幣化,帶來高通脹。過去40年,銀行信用發行貨幣太多,帶來資產泡沫尤其是房地產泡沫和金融危機。而銀行信用之所以過度擴張,除了房地產作為抵押品的角色外,和政府信用擔保尤其是混業經營把政府對銀行體系的擔保延申到整個金融體系有關。2008年全球金融危機以后,在加強金融監管之外,市場對數字貨幣也給予了期待,一些市場參與者甚至認為數字貨幣是解決傳統貨幣體系問題的出路。

  要理解數字貨幣的作用,首要問題是理解什么是貨幣?談到數字貨幣,大家腦海里可能有不同的概念,爭議也比較大。貨幣是怎么來的?經濟學有兩大學派,一個是商品貨幣論,認為貨幣最重要的功能是支付手段,記賬單位和儲值工具都是由支付手段衍生而來。教科書告訴我們貨幣來自于市場競爭。什么樣的支付工具方便?具有稀缺性?在商品貨幣的競爭中黃金白銀這樣的貴金屬勝出。因為上面提到的本位幣和銀行貨幣帶來的問題,現在有些人相信比特幣或者類似的具有稀缺性的數字資產將成為未來的貨幣。

  第二個流派是國家貨幣論,一個典型的代表就是凱恩斯的貨幣觀。凱恩斯認為,貨幣從來都是公權力的結果,貨幣最重要的功能是記賬單位,支付手段和儲值工具都是由此衍生。一塊錢人民幣永遠是一塊錢人民幣,一塊錢美元永遠是一塊錢美元,所有的商品交易和債權債務的清算都是以人民幣或者美元來進行的。誰來規定這個記賬單位呢?是政府。即使在原始社會,記賬單位也是原始部落首領也就是公權力制定的。

  你如果相信國家貨幣學說的邏輯,比特幣現在不是未來也不會成為貨幣。我認同國家貨幣學說的邏輯,我在《漸行漸近的金融周期》的最后一章中講述貨幣的未來時,我的觀點就是比特幣不是貨幣。

王源吸煙照曝光:彭文生:判斷數字貨幣未來發展的關鍵

  比較下大家關注的可能的數字貨幣形式,從貨幣的三大功能——記賬單位、支付手段和儲值工具來看,滿足了什么樣的要求。我們首先來看比特幣這樣一個私人數字資產,它既不是記賬單位,由此不是支付手段,也不是有效的儲值工具,因為其價格波動太大。有時候有人問我怎么看比特幣?比特幣值不值得投資?我的回答是投資比特幣類似賭博,愿賭服輸當然是個人的事情,但是如果忽悠一般投資者,把它作為一個傳銷來經營,那就有問題了。

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